世界杯官网 中金：守护想摩尔国际跑赢行业评级 磋商价14港元
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中金发布研报称，守护想摩尔国际（06969）26/27年盈利预测不变，刻下股价对应 26/27年 45/20 倍
P/E，守护跑赢行业评级与磋商价14港元不变，对应26/27年 67/30倍
P/E，有49%上行空间。公司公布1Q26功绩，收入收场38.56亿元，同增41.7%，归母净利润同增36.6%至2.63亿元，调停股权激勉用度后归母净利润同增
10.7%至3.47亿元，剔除医疗业务蚀本后调停净利润同增25.7%至4.67亿元，妥当该行预期。
中金主要不雅点如下：
Q1 HNB收入6.6亿元，出口退税窗口下雾化电子烟ODM收入快增
Q1营收具体看，1）HNB：随Glo
Hilo于日本、波兰、意大利等市集限度化实施起量，收入收场6.6亿元；2）雾化电子烟ODM：收入同增21.8%至25.2亿元，由于光伏出口退税含电子烟品类，退税战略窗口期下部分中小客户提前出口备货，但国际香烟客户由国外产能供应，该行瞻望出货节拍褂讪；3）APV：公司加大自主品牌灵通式居品于欧洲、好意思国市集征战力度，收入同增14.3%至5.8亿元；4）雾化医疗：收入同比略降1.7%至0.8亿元。
雾化电子烟及HNB利润同步快增，2026世界杯矜恤雾化医疗筹谋趋势
若剔除股权激勉用度、雾化医疗前期培植蚀本，1Q26公司调停后归母净利润收场4.67亿元，同比增长25.7%，与收入守护同步快增趋势。该行合计，随HNB放量成长、国际香烟客户ODM客户订单安定及费控限制提高，26年公司调停后利润有望与收入同步快增；医疗业务仍处于前期培植期，研发管线鼓励、本钱运作等有望推动筹谋改善。
看好HNB技艺平台多元发展趋势，雾化医疗新业务成长弧线培植提速
该行合计，1）熟练业务：雾化电子烟2026年有望安定增长，新兴品牌客户为中枢推能源；2）新兴业务：HNB上，日本于4月1日提高HNB香烟税率，行业多数提价布景下Glo
Hilo售价褂讪，短期内日本动销及市占率有望提高，中恒久看公司HNB技艺平台技艺正抓续强化，新客户、新址品落地节拍瞻望积极；雾化医疗上，好意思国团队正加速鼓励药械连合平台研发节拍，FDA上市苦求提交审批鼓励，后续有望成为公司新兴成长弧线。
风险指示：战略监管风险；客户依赖风险；技艺风险；汇率波动。
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